2020年地方債或破6萬(wàn)億，資金投向哪些領(lǐng)域？

中國經(jīng)濟穩必須要投資穩，其中關(guān)系民生的公益性項目投資主角是地方政府，而投資資金除了依賴(lài)稅收和非稅收入外，通過(guò)發(fā)行地方政府債券（下稱(chēng)“地方債”）籌資正變得越來(lái)越重要。經(jīng)濟下行壓力加大之下，穩增長(cháng)被決策層擺上更加突出位置，充分發(fā)揮地方債資金穩投資補短板作用成為關(guān)鍵。

受此影響，去年地方債發(fā)行規模再次超過(guò)4萬(wàn)億元，達到4.36萬(wàn)億元。而綜合機構、專(zhuān)家預測，今年地方債發(fā)行規模突破5萬(wàn)億元幾無(wú)懸念，甚至有機構預測可能突破6萬(wàn)億元。發(fā)行速度也越來(lái)越快，去年改變了往年債券發(fā)行集中在下半年的窘狀，今年地方1月（計劃）發(fā)行新增債券規模逼近7000億元，創(chuàng )歷史新高。而且發(fā)債投向更加精準，更多資金投向重大民生補短板領(lǐng)域。

浙江省杭州市瓜山新苑“未來(lái)社區”，經(jīng)過(guò)創(chuàng )新改造，曾經(jīng)老舊的城中村煥然一新

1月13日，國務(wù)院總理李克強主持召開(kāi)國務(wù)院第四次全體會(huì )議，研究部署了一季度工作。他強調，加快發(fā)行和用好地方政府專(zhuān)項債券，推動(dòng)在建工程建設和具備條件項目及早開(kāi)工，帶動(dòng)擴大有效投資。

 2020年或突破6萬(wàn)億元 

因前些年置換龐大規模的非政府債券形式的政府存量債務(wù)，地方債發(fā)行規模在2016年觸及6萬(wàn)億高點(diǎn)，此后置換債券逐步縮小，地方債規模也回縮至4萬(wàn)多億元規模。根據財政部數據，2019年各地已組織發(fā)行地方債43624億元，其中新增地方債首次突破3萬(wàn)億元（30561億元），地方用于借新還舊的再融資債券首次突破1萬(wàn)億元（11484億元），另有千億多置換債券。

穩增長(cháng)壓力之下，第一財經(jīng)記者綜合專(zhuān)家、機構預計，2020年地方債規模超過(guò)5萬(wàn)億元幾無(wú)懸念，甚至有可能突破6萬(wàn)億元。東方金誠高級分析師馬麗雅對第一財經(jīng)分析，今年地方債總發(fā)行規�；驅⒊�6萬(wàn)億元，有望創(chuàng )歷史新高。她預計，2020年新增債券發(fā)行規模將達到4.35萬(wàn)億元，再融資債券發(fā)行規模接近2萬(wàn)億元。

國金證券報告預計，今年地方債預計發(fā)行6.17萬(wàn)億元，其中新增債券發(fā)行約4.12萬(wàn)億元，再融資債券約1.8萬(wàn)億元，置換債券約2000億元。“經(jīng)濟下行壓力加大，疊加大規模減稅降費，今年新增地方債肯定比去年有較大幅度提高。今年到期地方政府債務(wù)約2萬(wàn)億元，地方需要借新債還舊債，因此再融資債券發(fā)行規模也不小。另外部分符合規定的地方存量隱性債務(wù)還需要通過(guò)置換債券來(lái)化解，因此置換債券也小有規模。綜合判斷，今年地方債發(fā)行規模要明顯高于去年。”關(guān)注地方債的對外經(jīng)濟貿易大學(xué)教授毛捷告訴第一財經(jīng)記者。

當然地方債規模不會(huì )無(wú)序“瘋狂”擴張，尤其是地方政府專(zhuān)項債券規模，財政部愈加重視專(zhuān)項債風(fēng)險防范。財政部預算司巡視員王克冰近期在一場(chǎng)地方債研討會(huì )上表示，專(zhuān)項債總體風(fēng)險可控，但一些風(fēng)險苗頭應該引起關(guān)注，比如2018年專(zhuān)項債的余額已經(jīng)超出了其還款來(lái)源的政府性基金預算收入規模。因此需要拓寬專(zhuān)項債項目收益的來(lái)源，健全專(zhuān)項債券償債保障機制和項目風(fēng)險控制機制，堅持專(zhuān)項債項目收益融資平衡這個(gè)原則。

債券發(fā)行再加速 

為了盡早發(fā)揮債券資金效應，去年國務(wù)院通過(guò)機制創(chuàng )新，首次實(shí)現了地方1月發(fā)債。在財政部催促下，去年3萬(wàn)多億元地方新增債券在9月底前基本完成發(fā)行，改變了往年“上半年無(wú)債可發(fā)，發(fā)債集中在下半年”的窘?jīng)r。

今年發(fā)行節奏可能更快，國務(wù)院三令五申要求加快專(zhuān)項債發(fā)行，充分發(fā)揮債券資金穩投資補短板效果。財政部去年底已經(jīng)提前下達了1萬(wàn)億元專(zhuān)項債額度，1月地方密集發(fā)行專(zhuān)項債。

馬麗雅認為，今年地方債發(fā)行節奏將進(jìn)一步前傾，這在1月已經(jīng)有所體現。去年1月21日當年首度發(fā)債，而今年1月前兩周發(fā)債規模已經(jīng)接近3000億元。預計今年提前下達的1萬(wàn)億元專(zhuān)項債額度將在一季度完成發(fā)行。

毛捷表示，今年發(fā)債節奏可能比去年更加往前提，上半年發(fā)債會(huì )比較快，8月份或完成全年新增債券發(fā)行任務(wù)。“發(fā)債越早，資金到位就越早，債券資金穩投資穩增長(cháng)的效果會(huì )越好。”地方債期限也將繼續延長(cháng)，為了解決此前地方債期限錯配問(wèn)題，近些年財政部在以十年以下期限品種為主體的基礎上，較大幅度增加了15、20、30年等長(cháng)期限品種，拉長(cháng)了債券期限。

中債資信數據顯示，2019年度地方債加權平均期限為10.26年，期限較2018年（6.12年）明顯拉長(cháng)，進(jìn)一步降低短期資金周轉風(fēng)險和債務(wù)集中到付風(fēng)險。

馬麗雅表示，今年這種趨勢將延續，其中1月前兩周的地方債加權平均發(fā)行期限已提高至13.5年。“基礎設施建設項目的投資周期普遍很長(cháng)，發(fā)行期限延長(cháng)是匹配投資回報周期的體現。同時(shí)，延長(cháng)發(fā)行期限，也可以降低發(fā)行費用等成本，提高資金利用效率，緩解未來(lái)債務(wù)滾動(dòng)壓力。”馬麗雅說(shuō)。她認為，近一年地方債的發(fā)行利差呈現出非常明顯的收斂特性，2020年公開(kāi)市場(chǎng)“寬貨幣”勢頭有望深化，資金面進(jìn)一步寬松將使得地方債發(fā)行利率繼續低位運行。

 資金更加投向補短板領(lǐng)域 

去年專(zhuān)項債七成資金投向了棚戶(hù)區改造、土地儲備，但今年國務(wù)院在提前批1萬(wàn)億元專(zhuān)項債投向中，禁止了土地儲備和房地產(chǎn)領(lǐng)域。地方財政人士告訴第一財經(jīng)，由于土地儲備、棚戶(hù)區改造對穩投資直接貢獻不大，但專(zhuān)項債資金相當大部分都投向這些領(lǐng)域，因此從當前穩投資角度來(lái)看，這一領(lǐng)域被限制。不過(guò)后續正常下達的專(zhuān)項債資金應該還是可以用于這些領(lǐng)域，因為這兩個(gè)領(lǐng)域的專(zhuān)項債項目比較成熟，不可能完全禁止。

事實(shí)上，一些地方第二批專(zhuān)項債已經(jīng)可以申報土儲等項目。馬麗雅表示，去年發(fā)行的專(zhuān)項債中約七成投向了土儲、棚改等領(lǐng)域，這對基建投資與實(shí)體經(jīng)濟的直接提振作用較為有限。

而今年有所不同，在專(zhuān)項債新規全面實(shí)施后，預計專(zhuān)項債資金將重點(diǎn)用于交通、能源、農林水利、生態(tài)環(huán)保等基礎設施建設領(lǐng)域；特別是專(zhuān)項債作為部分重大項目資本金后，還會(huì )撬動(dòng)銀行貸款、城投債等社會(huì )資金投入。

國務(wù)院鼓勵，專(zhuān)項債投向鐵路、軌道交通、城市停車(chē)場(chǎng)等交通基礎設施，城鄉電網(wǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲氣設施等能源項目，農林水利，城鎮污水垃圾處理等生態(tài)環(huán)保項目，職業(yè)教育和托幼、醫療、養老等民生服務(wù)，冷鏈物流設施，水電氣熱等市政和產(chǎn)業(yè)園區基礎設施。

去年開(kāi)始，部分專(zhuān)項債資金可用作重大項目資本金，今年1月地方已經(jīng)在40多個(gè)項目中將專(zhuān)項債用作資本金。馬麗雅表示，今年專(zhuān)項債資金將發(fā)揮基建投資“加速器”作用，預計2020年基建投資增速有望接近兩位數，并帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速實(shí)現近十年來(lái)的首次反彈。國家統計局數據顯示，2019年前11月，全國共完成固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）533718億元，同比增長(cháng)5.2%。