中辦國辦發(fā)文：嚴重資不抵債地方融資平臺 該破產(chǎn)就破產(chǎn)

為加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束，降低國有企業(yè)杠桿率，推動(dòng)國有資本做強做優(yōu)做大，近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見(jiàn)》（以下稱(chēng)《指導意見(jiàn)》），支持國有企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)優(yōu)化債務(wù)結構，允許嚴重資不抵債地方融資平臺該破產(chǎn)就破產(chǎn)。

事實(shí)上，年初國資委曾明確了對中央企業(yè)負債率管控線(xiàn)、預警線(xiàn)。對比兩份文件看，此次印發(fā)的《指導意見(jiàn)》實(shí)際上是將此前對中央企業(yè)的負債率約束指標進(jìn)一步擴大至全部國有企業(yè)（含政府融資平臺）。

今年3月份，對中央企業(yè)負債率數據分析，可以看出，國企“去杠桿”不易。

經(jīng)過(guò)半年，目前國有企業(yè)的負債水平如何，債務(wù)如何化解？本次《指導意見(jiàn)》也提出了多項債務(wù)處置的方式。今年以來(lái)從國企舉債的源頭、外部支持等方面均出臺了相關(guān)政策。

特別是在外部融資約束上，加強了對金融機構國企頭寸暴露的限制。從這些政策和工作部署看，國有企業(yè)未來(lái)融資擴張約束相對較緊。對于內部現金流狀況較差，而外部融資又受到約束的國企來(lái)看，償債壓力將有所上升。

夯實(shí)國企負債約束的制度基礎主要是保證國企部門(mén)風(fēng)險不出現持續累積，但國企杠桿“軟著(zhù)陸”不等于不發(fā)生信用風(fēng)險。2015年以來(lái)連續出現的央企、地方國企信用債違約，甚至國企發(fā)債主體破產(chǎn)重整等案例已經(jīng)充分說(shuō)明了產(chǎn)業(yè)類(lèi)國企信仰已經(jīng)不牢固。

此次《指導意見(jiàn)》更是指出：支持國有企業(yè)依法對扭虧無(wú)望、已失去生存發(fā)展前景的‘僵尸子企業(yè)’進(jìn)行破產(chǎn)清算。對符合破產(chǎn)條件但仍有發(fā)展前景的子企業(yè)，支持債權人和國有企業(yè)按照法院破產(chǎn)重整程序或自主協(xié)商對企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組。

對嚴重資不抵債失去清償能力的地方政府融資平臺公司，依法實(shí)施破產(chǎn)重整或清算，堅決防止‘大而不能倒’，堅決防止風(fēng)險累積形成系統性風(fēng)險。同時(shí)，要做好與企業(yè)破產(chǎn)相關(guān)的維護社會(huì )穩定工作。

此外，值得注意的是，文件中要求加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的配套措施。堅決遏制地方政府以企業(yè)債務(wù)的形式增加隱性債務(wù)。

嚴禁地方政府及其部門(mén)違法違規或變相通過(guò)國有企業(yè)舉借債務(wù)，嚴禁國有企業(yè)違法違規向地方政府提供融資或配合地方政府變相舉債；違法違規提供融資或配合地方政府變相舉債的國有企業(yè)，應當依法承擔相應責任。

多渠道盤(pán)活各類(lèi)資金和資產(chǎn)，積極穩妥化解以企業(yè)債務(wù)形式形成的地方政府存量隱性債務(wù)，保障國有企業(yè)合法權益。明確各類(lèi)責任主體，開(kāi)展債務(wù)重組，協(xié)助企業(yè)及時(shí)防范和化解債務(wù)風(fēng)險。

此次《指導意見(jiàn)》的印發(fā)引發(fā)了廣泛討論。

地方政府融資平臺，一個(gè)讓金融機構欲罷不能的魅惑，尤其在中西部地區，城投公司是銀行的大客戶(hù)，不做城投業(yè)務(wù)，錢(qián)不知道往哪投安全。如果真的資不抵債就破產(chǎn)，那金融機構誰(shuí)還敢跟城投玩。

但是靠信仰的城投公司在資不抵債的情況下能不能破產(chǎn)？如果是主營(yíng)業(yè)務(wù)為土地整理和基礎設施代建的城投公司，不存在資不抵債的問(wèn)題。

比如說(shuō)，政府委托城投修一條沒(méi)有經(jīng)濟效益的道路，是需要有相應的協(xié)議的，也就是說(shuō)是要支付相應的對價(jià)，即便是不給錢(qián)的，也要掛在應收賬款或者其他應收款科目，破產(chǎn)前，政府欠城投的錢(qián)要給吧。

還有一類(lèi)就是，除了基建和土地整理外，涉及一些產(chǎn)業(yè)，如果產(chǎn)業(yè)占比較小，城投也不太敢破產(chǎn)；如果產(chǎn)業(yè)占比較高，而且不賺錢(qián)，負債規模較大的話(huà)，政府有可能會(huì )選擇破產(chǎn)重組。所以，從安全的角度來(lái)說(shuō)，還是建議投資者多買(mǎi)純粹的城投債和產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)占比較少的城投債。

如果真的違約了，一般政府也會(huì )很快解決。但是對于部分負債規模特別大的主營(yíng)為基建和土地整理的純粹城投公司，再融資的速度已經(jīng)趕不上債務(wù)到期的速度，當地政府顯然已經(jīng)沒(méi)有能力兜底，對于這類(lèi)城投，可以觀(guān)望一下政府的處置態(tài)度。

反過(guò)來(lái)，民企債違約就沒(méi)那么幸運了，成立了各種債委會(huì )，也依然挽回不了投資者的損失。 

《加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見(jiàn)》對企業(yè)形成了一定的約束作用，一定程度上有效遏制了地方政府以企業(yè)債務(wù)的形式增加隱性債務(wù)。各位行業(yè)同仁對此有什么看法呢？